23 марта Центробанк в очередной раз снизил ключевую ставку. В итоге, она оказалась на отметке 7,25 процента. Тема активно обсуждалась в СМИ. При этом далеко не все наши граждане понимают, что из себя представляет ключевая ставка. Расскажите, каким образом она влияет на жизнь обычных жителей и предпринимателей страны.
А.Л.: Целью Банка России является инфляция вблизи 4-х процентов. ЦБ будет поддерживать инфляцию на этом уровне на постоянной основе. Это значит, что можно планировать долгосрочные финансовые решения. Например, откладывать деньги на крупные покупки и знать, что они будут в сохранности. Можно копить деньги на обучение детей и знать, что они не обесценятся. Это удлиняет горизонт планирования и принятия решений для людей.
То же самое — для бизнеса. Повышается уверенность предпринимателей в том, что проект, который начинается сегодня, завтра сильно не изменится. Таким образом, формируется долгосрочное видение, как со стороны спроса на инвестиции, так и со стороны самих инвесторов, что очень важно для планирования бизнеса.
Банк России влияет на инфляцию через процентные ставки, а его основным инструментом является ключевая ставка. Она определяет стоимость денег в экономике – влияет на ставки по кредитам и депозитам и, соответственно, на желание людей и предприятий сберегать или брать кредиты и тратить деньги на покупки и инвестиции. Это в свою очередь отражается на спросе и в конечном итоге – на инфляции.
При этом изменение ключевой ставки влияет на экономику постепенно: на ставках по банковским кредитам и депозитам решение по ставке отражается в течение 3-6 месяцев, а на динамике инфляции – на горизонте 3-6 кварталов. Поэтому при принятии решений по ставке ЦБ смотрит не только на текущее состояние экономики, но и на прогноз.
Сейчас, исходя из текущего анализа экономики и на период до 3-х лет, мы говорим, что к концу года инфляция составит 3-4 процента и будет находиться вблизи 4 процентов в 2019 году. Поэтому мы еще видим пространство для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики и приближения к интервалу нейтральных ставок 6-7 процентов. Сейчас ставка 7,25 процента, и если до конца года не произойдет неожиданных негативных событий, то мы попадем в интервал 6-7 процентов.
Центробанк часто критикуют из-за того, что публикуемые уровни инфляции якобы не совпадают с реальными. Объясните, что это за явление и как оно касается простых граждан.
А.Л.: Сейчас цены растут темпом чуть выше 2-х процентов. При этом население видит другую инфляцию. Почему так происходит?
Воспринимаемая людьми инфляция часто выше официального показателя Росстата, потому что это очень субъективная вещь.
То, что мы называем инфляцией — это индекс цен потребителей. Росстат оценивает, какие товары россияне покупают чаще прочих и формирует потребительскую корзину. Затем Росстат отслеживает, как меняется стоимость этого условного набора с течением времени. Это изменение – и есть инфляция. Обновление корзины происходит каждый год.
Почему именно этот индекс? Кроме индекса цен потребителей есть еще и другие — индекс цен производителей и так далее. Но все-таки для людей важнее потребительская инфляция. Особенно сильно высокая инфляция бьет по людям со средним и низким уровнем достатка, которые получают фиксированную зарплату. У нас порядка 40 процентов населения — люди, прямо или косвенно связанные с бюджетным сектором. И если инфляция повышается, то их доходы автоматически не растут. В отличие от предпринимателей, которые могут заложить это в цены. Поэтому те, у кого фиксированная зарплата или небольшие доходы, в первую очередь страдают от инфляции.
Именно по этой причине мы выбрали индекс потребительских цен в качестве целевого показателя и стабильно низкую инфляцию в качестве цели денежно-кредитной политики. Мы можем гарантировать населению, что у нас не будет ситуации с резким увеличением инфляции, обесцениванием доходов и так далее.
Наша потребительская корзина очень большая, в нее входит порядка 500 товаров и услуг. И ни один человек не помнит, что произошло с ценой каждого товара. Зато люди запоминают повышение цен как какой-то конкретный товар. Поэтому очень часто, когда человека спрашивают: «Что происходит с ценами». Он отвечает: «Они растут». Почему? Потому что он очень хорошо помнит рост цен, например, на рыбу, и распространяет свое восприятие на остальную потребительскую корзину.
Например, если посмотреть на годовое изменение потребительских цен Татарстана (февраль 2018 года к февралю 2017 года). За год на 22 процента упали цены на сахар, на 6 процентов подешевело подсолнечное масло, рис упал в цене на 2 процента, куриное мясо - на 10 процентов. Какие-то цены выросли.
Еще раз повторю — в потребительских корзинах разных людей и цены ведут себя по-разному. Но в целом, цены снижаются. Это очень хорошо, и я думаю, что концу этого года — началу следующего, мы увидим еще большее снижение инфляционных ожиданий. Это происходит и сейчас, но постепенно ожидания будут приближаться к цели Банка России по 4-процентной инфляции.
Для того, чтобы прошел субъективизм восприятия, нужно время. Опыт других стран показывает, что может пройти более полутора лет, прежде чем официальная инфляция и ожидания населения совпадут.
Какие меры предпримет ЦБ для выведения инфляции на целевой уровень 4 процента?
Инфляция сейчас уже достаточна низкая – чуть выше 2 процентов, что даже ниже прогноза Банка России. Но это из-за временных факторов и во второй половине года инфляция будет постепенно возвращаться к 4 процентам. Как я уже говорил, ЦБ влияет на инфляцию через ключевую ставку, которая сейчас постепенно снижается.
Еще один важный вопрос — ожидаемая инфляция. Очень важно, чтобы инфляционные ожидания населения и бизнеса находились вблизи цели Банка России.
Повышенные ожидания толкают инфляцию вверх. Если я верю, что инфляция 10 процентов, то я готов купить товары с ростом цены на 10 процентов и оплатить 10-процентную инфляцию.
Если производитель верит в 10-процентную инфляцию, то он закладывает ее в свой бизнес-план, берет под это кредит, и в конце обязательно заложит все это в цену товара. И со своей стороны он фактически делает 10-процентную инфляцию. Поэтому Центробанк на всех уровнях старается максимально разъяснять свою политику.
Какие данные по инфляционным ожиданиям в Татарстане?
А.Л.: Мы каждый месяц опрашиваем население по всей стране. И ожидания хотя по-прежнему высокие, но устойчиво снижаются. Сейчас они находятся на уровне 8,5 процента у населения. У предприятий тоже идет снижение инфляционных ожиданий.
Повторюсь, мы в такой ситуации еще никогда не жили. И сейчас очень многое зависит от коммуникаций. Банк России говорит: мы повысили предсказуемость ситуации для бизнеса и населения, мы достигли цели и можем устойчиво держать этот уровень инфляции. Пока мы видим, что наши коммуникации достаточно эффективны.
В СМИ часто появляется критика в адрес ЦБ, связанная со сжатием денежной массы. Планирует ли Центробанк увеличить ее и как это скажется на отечественном бизнесе?
А.Л.: Когда ЦБ заявляет, что его цель — инфляция на уровне 4 процента, то это означает, что целью является именно инфляция. Для достижения цели нужны инструменты. Таким инструментом является процентная ставка, которая определяет стоимость денег в экономике. Денежная масса в этой системе — это уже следствие.
По расхожему представлению, денежная масса — это то, что печатает Центральный Банк. Но на самом деле, это не так. Потому что денежная масса состоит из многих элементов и объем наличной валюты — банкнот и монет, составляет не более пятой ее части. Все остальное — это так называемые безналичные деньги – деньги на счетах населения и предприятий. Это деньги, которые создают коммерческие банки. Потому что когда вы приходите с депозитом в коммерческий банк, то он берет этот депозит и часть его резервирует, а часть денег выдает в виде кредита. В результате эти деньги не перестают быть вашими деньгами – вы их можете получить в любой момент, но другой человек одновременно получил эти деньги в виде наличных или на счет и может их тратить. Денег становится больше. И таким образом формируются новые деньги.
Сжатие денежной массы происходит тогда, когда замедляется экономический рост. И наоборот: по мере оживления экономической активности и кредитования денежная масса растет. То есть Центральный банк не управляет денежной массой, он управляет инфляцией через процентные ставки. Это влияет и на денежную массу, но это не самоцель.
Прокомментируйте претензии к ЦБ о том, что он якобы создает условия, при которых банкам не выгодно кредитовать реальный сектор экономики.
А.Л.: Как формируются ставки конечному заемщику?
Центральный банк объявляет величину ключевой ставки, дальше к ней банки добавляют, например, плату за риск по конкретному проекту и так далее. ЦБ контролирует среднюю стоимость денег, которую должна получать экономика, а все что сверху — это уже решение коммерческих банков. И это нормально.
По нашим текущим оценкам, равновесная реальная ставка (ключевая ставка за минусом целевой инфляции) равна 2-3 процентам. И соответственно, если прибавить эти 2-3 процента к целевой инфляции в 4 процента, то получаем 6-7 процентов нейтральной ключевой ставки. Такие ставки не будут ни ускорять, ни замедлять инфляцию, а российская экономика будет находиться в равновесии.
А дальше — зависит от коммерческих банков и величины платы за риск. Если взять, к примеру, ипотеку, то это — долгосрочное кредитование. Банку важно понимать риски. И если инфляция будет стабильно вблизи 4 процентов, а реальная ставка будет 2-3 процента, то банк сможет с уверенностью сказать, что будет происходить в течение 10-15 лет. И тогда он не будет закладывать слишком большой риск и увеличивать ставку. Получается, мы как раз создаем условия, при которых ставки могут снижаться, а сроки кредитования увеличиваться.
Когда мы увидим ипотеку по 6 процентов?
А.Л.: Ставки по ипотечным кредитам постепенно снижаются. Но в ближайшее время они будут находится все-таки выше нашей ключевой ставки. Если в этом году мы выйдем на уровень нейтральных ставок 6-7 процентов, соответственно банки при расчете ипотечных ставок будут к этому добавлять какую-то плату за риск. Это и будет стоимость ипотеки для населения.
Почему цель по инфляции именно 4 процента?
А.Л.: Мы говорили про индекс потребительских цен, это около 500 товаров. Понятно, что какие-то товары из списка будут выше 4 процентов, какие-то ниже. И у нас этот ценовой разброс очень высокий. Поэтому, если цель была бы не 4 процента, а 2 или 1 процент, то часть товаров, которая ниже — вообще ушла бы в отрицательную область. А это уже плохо, это дефляция. Только на первый взгляд кажется благом, когда цены в магазине падают. На самом деле низкие цены сильно бьют по экономике - бизнес перестает заниматься тем, что невыгодно.
Еще более очевидны минусы дефляции, когда мы говорим о кредитах. Когда мы занимаем деньги при инфляции, то возвращаем меньше, потому что она съедает часть долга. А если происходит дефляция, то вы возвращаете больше. Это плохо для всех — и для населения, и для бизнеса. Именно поэтому ЦБ установил цель 4 процента, и в ближайшее время мы ее не будем менять.
Скоро будет проходить Чемпионат мира по футболу. Многих волнует, как проведение такого масштабного события отразится на ценах российского рынка услуг.
А.Л.: Чемпионат мира — это очень хорошее международное событие, мы все рады принимать его в России.
Но если сравнивать цены проживания в гостиницах в марте 2017 года с мартом 2018 года, то мы видим утроение цен по всем категориям номеров. Условно — номер стоил 9 тыс., а стал стоить 29 тыс. рублей. И так по всем категориям. Это не очень хорошо — цены выше равновесия, выше европейского уровня. И, конечно, для болельщиков, которые будут приезжать, ничего хорошего это не несет.
Поэтому здесь идет комплексная работа Антимонопольной службы и других подразделений. Как на федеральном уровне, так и в регионах. Если смотреть по Татарстану, то здесь порядка 27 нарушений в ценообразовании гостиниц. Ведомства стараются смотреть, чтобы такого не было.
Но с точки зрения инфляции — это временный эффект. Если говорить о ценах на гостиницы, ожидается удорожание на период прохождения чемпионата. Если говорить о других категориях товаров и услуг (сувениры, такси, общественное питание), то эффект тоже будет временным, зависящим от роста спроса со стороны туристов в тех городах, где проводится чемпионат. А значит он не может устойчиво повлиять на инфляцию. Да, локально мы можем увидеть рост цен на рестораны, на атрибутику, но каких-то системных последствий для инфляции и тем более для политики Банка России мы не видим.
Опыт проведения больших мероприятий показывает нам то же самое. Да, есть рост цен в каких-то регионах. После проведения все возвращается обратно.
Насколько масштабным может быть всплеск цен и как быстро будут нивелированы его последствия?
А.Л.: Всплеск будет не очень большой. А снижение этого временного эффекта обычно проходит в течение квартала.
Хотелось бы еще раз уточнить про «длинные деньги» для реального сектора в условиях санкций. На что можно надеяться в этом плане, какие перспективы, особенно для малого и среднего бизнеса?
А.Л.: Надеяться можно, мы для этого все делаем. Поддерживая стабильно низкую инфляцию, мы обеспечим долгосрочную стабильность для потребителей и производителей. Как это отразится на процентных ставках?
Для примера, можно сравнить текущую ситуацию с той, которая была в середине 2000-х годов. Сейчас инфляция находится вблизи цели, ставка 7,25 процента. В середине 2000-х годов ключевая ставка ЦБ была ниже. Но какие были конечные ставки? Многие считают, что Центробанк, чтобы снизить конечные ставки для бизнеса, должен снизить ключевую ставку. На самом деле нет. И пример 2000-х годов доказывает это.
Да, ключевая ставка была ниже, но ставки для конечных заемщиков были ровно такими же, как сейчас. Почему? Ответ очень простой — потому, что была высокая инфляция. И банки закладывали высокие инфляционные риски в свои ставки. Если инфляция будет вести себя непредсказуемо, то тоже самое будет происходить и с процентными ставками.
Сейчас мы уверены, что можем удержать инфляцию. Таким образом, мы создаем условия для долгосрочных отношений. Можно взять «длинный кредит», понимая, что ты его отдашь. И банк на этот кредит не будет повышать премию за риски, потому что он знает, что через 2-3 года инфляция не вырастет. Также и население может спокойно положить депозит, совершенно не боясь, что через 3 года он обесценится.
Так что мы создали очень хорошие условия. Мы будем и дальше держать инфляцию вблизи цели и ставки на соответствующем уровне, чтобы обеспечить устойчивый экономический рост. Эта долгосрочная стабильность позволяет увеличить инвестиции, уверенность и производство. Поэтому Центральный банк здесь своих целей достигает.
Нет комментариев-